Agfa-Gevaert: een bedrijf op twee snelheden
Agfa-Gevaert: een bedrijf op twee snelheden
- Groeisegmenten presteren goed
- Klassieke filmactiviteiten blijven krimpen
- Aangepaste EBITDA -8% in 2024
De Antwerpse industriële groep Agfa-Gevaert zag haar omzet in 2024 met 1% dalen tot € 1,1 miljard. De aangepaste EBITDA daalde met 8% tot € 70 miljoen, netto was er een verlies van € 92 miljoen (€ 101 miljoen in 2023), onder andere door reorganisatiekosten en een afwaardering op de divisie Radiology.
De klassiek filmactiviteiten van Radiology (medische film en apparatuur voor radiologie in ziekenhuizen) hadden een moeilijk jaar met een omzetdaling van 10% tot € 383 miljoen. De marges staan er ook sterk onder druk, de aangepaste EBITDA daalde met maar liefst 58% tot € 15,9 miljoen.
Deze activiteit is al jaren in krimpmodus, maar het afgelopen jaar kwam er een versnelling in de omzetdaling, o.a. omdat in China de overheden de ziekenhuizen nu in sneltempo duwen in de richting van digitale patiëntendossiers, waardoor er daar nu volumes wegvallen.
Om de kostenstructuur aan te passen aan de dalende vraag kondigde Agfa vorig jaar ook een herstructurering aan in deze divisie, die tegen 2027 op jaarbasis € 50 miljoen aan kostenbesparingen moet opleveren. De eerste resultaten hiervan zouden we al in de tweede helft van dit jaar moeten zien.
HealthCare IT (IT-systemen voor ziekenhuizen om medische beelden op te slaan, te delen en te analyseren) presteerde wél degelijk: de omzet daalde wel met 3% tot € 242 miljoen, maar de aangepaste EBITDA steeg met 6% tot € 32,9 miljoen. De betere winstgevendheid heeft te maken met de switch in de markt naar meer cloud-toepassingen, die het bedrijf hogere marges en recurrente inkomsten oplevert.
Digital Print & Chemicals (productie van digitale inkjetprinters, inkten en gerelateerde software) zette de beste prestatie neer: de omzet steeg met 7% tot € 438 miljoen, maar de aangepaste EBITDA steeg met maar liefst 65% tot € 30,8 miljoen. Door de stijging is deze divisie nu voor het eerst de grootste qua omzet, en bijna de grootste qua winstgevendheid.
De sterke margeverbetering was ook te danken aan Zirfon, dat ook onderdeel van de divisie is en door haar sterke groei (+27%) nu voor het eerst winstgevend is. Zirfon is een membraan dat Agfa zelf ontwikkelde dat het elektrolyseproces (de splitsing van watermoleculen in zuurstof en water) efficiënter kan doen verlopen. Door de verwachte stijging van de productie van groene waterstof wereldwijd denkt Agfa dat Zirfon de komende jaren kan uitgroeien tot een sterke groeimotor voor het bedrijf.
Transformatie nog lopende
Toen huidig ceo Pascal Juéry begin 2020 aantrad, kampte het bedrijf met zwakke resultaten en een grote pensioenschuld. Om de problemen aan te pakken werd eerst een groot deel van de divisie Health IT verkocht, wat € 975 miljoen opleverde, die gedeeltelijk gebruikt werd om de pensioenschuld te verlagen.
Twee jaar later werd de grootste divisie Offset (drukplaten) verkocht, omdat die amper winst maakte en zich in een krimpende markt bevond. De transformatiestrategie ging ervan uit dat Radiology daarna een stabiele cash cow zou zijn, en dat de cash die het genereerde de jaren daarna zou gebruikt worden om te investeren in Digital Print & Chemicals en HealthCare IT, de twee divisies waar hij wél groeimogelijkheden zag. Zou zou Agfa na enkele jaren opnieuw kunnen groeien als geheel.
Die strategie werkte niet helemaal zoals gepland de voorbije jaren: eerst zorgde de hoge inflatie voor druk op de marges en daarna bleek Radiology toch niet stabiel te zijn, en kromp de omzet er sneller dan verwacht, met dalende marges als gevolg.
Zo was Agfa-Gevaert de voorbije jaren eerder een verhaal van herstructureringen en teleurstellende resultaten.
Wat brengt 2025?
De winstgevendheid van Radiology blijft waarschijnlijk onder druk staan, en het is de vraag of de groei in de twee andere divisies dit zal kunnen compenseren.
De kans is dan ook reëel dat Agfa ook in 2025 geen nettowinst zal halen. Het aandeel noteert duidelijk onder haar boekwaarde, maar zolang ze niet kunnen aantonen dat ze effectief opnieuw winstgevend kunnen zijn, zien we weinig koerstriggers voor het aandeel.
