Colruyt, weer lagere prijzen
Colruyt: stevige concurrentie zet winst onder druk
- Winst daalt duidelijk in eerste jaarhelft
- Herstel in tweede jaarhelft verwacht
- Evenaring winst vorig jaar zal niet eenvoudig worden
De supermarktketen Colruyt kende een moeilijke eerste jaarhelft (periode april tot eind september). Bij de algemene vergadering in september had het bedrijf al aangegeven dat de winst in de eerste zes maanden zou dalen tegenover vorig jaar, maar de daling was toch wat groter dan verwacht: de omzet steeg nog wel met 4,5%, maar de bedrijfswinst daalde met 16% tot € 213 miljoen.
Toenemende concurrentie
Colruyt voelt al enkele jaren de toenemende concurrentie op de Belgische retailmarkt, met ketens als Albert Heijn en Jumbo die de voorbije jaren hun aantal winkels in België verhogen en regelmatig uitpakken met stevige promoties. Het businessmodel van Colruyt, dat de laagste prijs garandeert voor merkproducten, moet al die promoties volgen, wat druk zet op hun marges: de bedrijfswinst of EBIT daalde van 4% een jaar geleden naar 3% vandaag. Niet alleen dalen de marges door de toegenomen concurrentie, maar het bedrijf verliest ook marktaandeel: het marktaandeel daalde van 29,2% naar 28,8%.
Die strijd om marktaandeel voert Colruyt overigens met ongelijke wapens: omdat de supermarkten van Colruyt in een ander paritair comité zitten dan sommige concurrenten, moeten zij veel hogere loontoeslagen betalen voor werknemers op zondagen, waardoor het voor hen niet rendabel is om de winkels op zondag openen te houden. Concurrent Delhaize verzelfstandigde zelfs al haar supermarkten twee jaar geleden zodat ze gemakkelijker op zondag konden openen.
Ook Carrefour kondigde recent aan dat haar winkels vanaf 2026 ook op zondag zouden openen. Een recente wetswijziging waardoor supermarkten geen wekelijkse sluitingsdag meer moeten hebben, versterkt die beweging naar meer zondagsopeningen nog. Dat ongelijke speelveld is Colruyt al langer een doorn in het oog en ceo Goethaert pleitte bij de bekendmaking van de resultaten nogmaals voor een hervorming van de loonstelsel om faire concurrentie te garanderen, maar aangezien hun concurrenten voordeel halen uit de huidige situatie, zien we niet in waarom zij daarvoor zouden open staan. Het ziet er eerder naar uit dat Colruyt nog een tijdje zal moeten leren leven met die handicap.
Stappen in de goede richting
Voor de zaken die ze wel onder eigen controle hebben, zet Colruyt de laatste jaren wel stappen in de goede richting: in het verleden was Colruyt gediversifieerd in verschillende richtingen die verder van hun kernactiviteit lagen zoals windmolenparken, speelgoedwinkels, fitnessketens, fietswinkels en kledingwinkels, en die activiteiten waren niet allemaal succesvol. Sinds een tweetal jaar lijkt Colruyt toch in te zien dat sommige van die activiteiten weinig toekomst hebben en wordt er gesnoeid in die activiteiten: de speelgoedwinkels en babykledingwinkels werden verkocht, net als de windparkactiviteiten. Dit jaar worden ook de supermarkten in Frankrijk, die in omvang te klein waren en nooit winstgevend waren, eindelijk verkocht. Die Franse activiteiten boekten vorig jaar een nettoverlies van € 17 miljoen en zullen dan vanaf volgend jaar niet meer op de resultaten van de groep wegen.
Beterschap in tweede jaarhelft?
Colruyt rekent erop dat de tweede jaarhelft beter zal zijn en dat het resultaat daardoor (exclusief eenmalige effecten) in de buurt van vorig jaar zal uitkomen. We twijfelen wel of dit zal lukken, want de promotiedruk van de concurrenten lijkt de voorbije maanden alleen maar te zijn toegenomen: zo kwam Albert Heijn in november met heel scherpe “2+5 gratis” promoties, die Colruyt dan noodgedwongen moest volgen. Extra zondagopeningen van concurrenten zullen de strijd om marktaandeel enkel vergroten. We denken dan ook dat de winst waarschijnlijk enkele procenten lager zal uitkomen dan vorig jaar.
Per aandeel zal het effect kleiner zijn, want Colruyt blijft eigen aandelen inkopen: in de eerste zes maanden kochten ze 1,1 miljoen aandelen in voor € 41,1 miljoen. Ze bezitten nu 4,7 miljoen eigen aandelen of 3,8% van het totaal, en deze maand zullen 4 miljoen van die aandelen vernietigd worden. De familie Colruyt bezit zelf ruim 74% van de aandelen en door de inkopen eigen aandelen stijgt dit percentage jaar na jaar. In de financiële pers wordt dan ook al enkele jaren gespeculeerd dat de familie vroeg of laat het bedrijf van de beurs zal halen.
Waardering
Met een verwachte winst per aandeel dit boekjaar rond € 2,8 à 2,9 noteert het aandeel vandaag aan een koerswinstverhouding van 10 à 11. Dat is niet duur, maar de winst schommelt al een paar jaar rond dit niveau, dus een groeiaandeel kunnen we Colruyt moeilijk noemen. Het enige voordeel aan de lage koers is dat het bedrijf nu voor hetzelfde bedrag meer eigen aandelen kan inkopen, en daardoor de winst per aandeel nog licht kan stijgen, zelfs wanneer de totale winst licht krimpt. Al zal dat waarschijnlijk niet volstaan om het aandeel terug een hogere waardering te
