IBA: Capital Markets Day
IBA: Capital Markets Day
Ion Beam Applications (IBA), de Belgische wereldmarkleider in protontherapie, hield gisteren een Capital Markets Day waarop ze meer details gaven over hoe ze hun doelstellingen op de middellange termijn willen realiseren.
- Meer details over doelstellingen 2028
- Marges moeten komende jaren verbeteren
- Impact tarieven Trump eerder beperkt
Ter herinnering: IBA had oorspronkelijk als doel gezet om tegen 2026 een REBIT-marge te halen van 10%, maar bij de voorstelling van de jaarresultaten voor 2024 vorige maand werd die doelstelling twee jaar opgeschoven naar 2028.
De weg naar hogere marges
Om die REBIT-marge van 10% te halen tegen 2028 (was 3,5% vorig jaar en 1,4% twee jaar geleden) mikt IBA op een stijging van de brutomarge van 33% vandaag naar ongeveer 40%.
Die hogere brutomarge kan gehaald worden doordat de marges in protontherapie zullen herstellen de komende jaren na de jarenlange prijsdruk door hevige concurrentie Varian, want Varian kondigde eind 2022 aan te stoppen met de verkoop van nieuwe systemen.
Daarnaast moeten er ook schaalvoordelen komen naarmate het aantal geïnstalleerde systemen van IBA de komende jaren toeneemt.
De operationele kosten zouden onder 30% van de omzet moeten blijven: IBA gaat erop toezien dat de algemene kosten trager stijgen dan de omzet, maar ondertussen nog wel stevig blijven investeren in R&D en sales.
Op die manier zou de REBIT-marge dan in 2028 ongeveer op 10% moeten uitkomen. Nieuwe initiatieven zoals Pantera, dat actinium-225 gaat produceren voor nieuwe therapieën voor verschillende kankers, kunnen de winstgevendheid de komende jaren daar bovenop nog een extra boost geven.
Protontherapie
De belangrijkste activiteit van IBA blijft nog altijd het produceren van installaties voor protontherapie zoals de ProteusONE, die tientallen miljoenen per stuk kosten, en de daaraan verbonden inkomsten voor onderhoud in de jaren daarna.
Die markt zou de komende jaren verder moeten blijven groeien door stijgend gebruik van protontherapie voor verschillende ziektes, naarmate er meer data gepubliceerd worden over de voordelen van protontherapie ten opzichte van andere therapieën.
IBA heeft vandaag 44 geïnstalleerde centra wereldwijd, en schat dat er de komende jaren een jaarlijkse vraag naar ongeveer 15 nieuwe systemen zal zijn. Bij een geschat marktaandeel van 50-60% voor IBA zou dat dan gemiddeld 8 nieuwe verkopen per jaar geven, en zal het aantal geïnstalleerde systemen groeien van 44 naar meer dan 70 tegen 2028.
Dat zal dan ook het aandeel van inkomsten uit onderhoudsdiensten doen toenemen, wat de marges ook zou moeten helpen verhogen.
Andere divisies
Ook in de andere divisies verwacht IBA nog groei de komende jaren: Industrial Solutions (apparatuur voor sterilisatie van o.a. medische apparaten en verbruiksgoederen) biedt ook nog potentieel omdat de markt daar lijkt te evolueren naar een groter aandeel in sterilisatie voor de technologie die IBA gebruikt. Hierdoor denkt het management dat het totale marktaandeel van IBA de komende jaren kan stijgen van 10% naar 15% tegen 2030.
De Rhodotron deeltjesversnellers van IBA zouden in de toekomst ook een nieuwe groeimarkt kunnen krijgen door het groeiende probleem van PFAS: vandaag wordt PFAS vooral vernietigd door verbranding, maar daarbij komt een deel hiervan terecht in de atmosfeer, wat niet optimaal is.
IBA is momenteel een rhodotron op industriële schaal aan het ontwikkelen die zou kunnen gebruikt worden om PFAS met elektronstralen af te breken in water en geactiveerde koolstof.
Trump en tarieven
Gezien het nieuws van de voorbije dagen uit de VS kon een hoofdstuk over handelstarieven en de VS in de presentatie niet ontbreken. De VS is vandaag goed voor ongeveer 30% van de omzet. Iets meer dan de helft daarvan is machines en materiaal, de rest zijn diensten die vooral door lokale werknemers voorzien worden.
Bovendien zijn er ook weinig tot geen lokale concurrenten in de VS, waardoor ook de concurrenten van IBA aan de heffingen zijn onderworpen. De blootstelling is dus niet overdreven groot, en IBA heeft in de meeste van haar afgesloten contracten clausules waardoor de heffingen door de klanten moeten betaald worden.
Meer duidelijkheid
Met deze CMD heeft IBA wat meer duidelijkheid verschaft over de komende jaren. Het uitstel van de 10% REBIT-doelstelling met 2 jaar heeft voornamelijk te maken met hogere R&D-investeringen en hogere uitgaven voor sales & marketing om de opportuniteiten in vooral de VS en China beter te kunnen grijpen.
Het pad naar 10% in 2028 lijkt realistisch en onderbouwd, maar gezien de lage marges van de voorbije jaren, en het recente uitstel met 2 jaar, denk ik dat beleggers nog wat sceptisch zullen blijven, en de verbetering eerst effectief in de cijfers willen zien, alvorens een hogere prijs voor het aandeel te willen betalen.
Voor dit jaar schat ik de winst per aandeel op € 0,70 à € 0,80 , na de recente marktdaling lijkt IBA nu ook aan de huidige winsten niet duur meer, en is er veel upside als ze de doelstellingen van 2028 effectief kunnen waarmaken.
