KBC Ancora: KBC met meer dividend
Dit artikel wordt u aangeboden door VFB. De Vlaamse Federatie van Beleggers is een non-profit organisatie met als doelstelling individuele beleggers op een onafhankelijke manier te informeren en te vormen in het beheer van financiële activa. Kijk alvast eens rond op onze website: www.VFB.be.
KBC Ancora: KBC met een hoger dividendrendement
VFB-analist Geert Campaert bespreekt wat de nieuwe dividendpolitiek bij KBC betekent voor de monoholding KBC Ancora. “Gemiddeld gezien denken we dat het uitkeringspercentage de komende jaren wat hoger zal liggen dan voordien, wat een goede zaak is voor KBC Ancora.”
Wat is KBC Ancora?
KBC Ancora is een monoholding met als enige actief 77,516 miljoen aandelen KBC Groep. Het is samen met de coöperatie Cera en de Boerenbond onderdeel van de vaste aandeelhouders van KBC Groep. KBC Ancora was vroeger een dochtervennootschap van Cera, dat vandaag nog altijd hoofdaandeelhouder is van KBC Ancora.
KBC Ancora werkt met een gebroken boekjaar dat afsluit op 30 juni, waardoor we in dit nummer de resultaten van het boekjaar 2024/2025 kunnen bespreken. De opbrengsten voor dit jaar kwamen uit op 322,9 miljoen euro, wat 15% minder is dan het jaar voordien. Aangezien die inkomsten quasi volledig bestaan uit dividenden van KBC Groep, moeten we de oorzaak van de lagere inkomsten dan ook daar zoeken: KBC Groep keerde in mei 3,15 euro dividend uit per aandeel, na al in november 2024 het gebruikelijke interimdividend van 1 euro te hebben uitbetaald.
KBC Groep kondigde in mei wel haar nieuw dividendbeleid voor de komende jaren aan: waar het voorheen “minstens 50%” van de winst uitkeerde, zal voortaan tussen 50% en 65% van de winst worden uitgekeerd. Het exacte percentage zal in de toekomst in de praktijk ook afhangen van de vraag of KBC Groep de winst dat jaar nodig heeft om overnames te financieren. Het percentage kan dus jaar op jaar wat schommelen, maar gemiddeld gezien denken we dat het uitkeringspercentage de komende jaren wat hoger zal liggen dan voordien, wat een goede zaak is voor KBC Ancora.
De algemene werkingskosten bleven relatief stabiel op 3,2 miljoen euro, maar de financiële kosten daalden sterk van 6,8 miljoen naar 4,3 miljoen. Dit heeft alles te maken met de beslissing van enkele jaren geleden om de schuldpositie af te bouwen: de schulden zijn het voorbije jaar gezakt van 116,4 miljoen naar 100,6 miljoen. We schatten dat KBC Ancora binnen 2 à 3 jaar schuldenvrij kan zijn. Daarna wordt het uitkijken wat KBC Ancora gaat doen: eigen aandelen inkopen of bijkomende aandelen KBC Groep kopen?
De lagere kosten kunnen de lagere dividendinkomsten dit jaar maar een beetje compenseren, waardoor de winst per aandeel 14% daalt van 4,78 euro naar 4,10 euro. Aangezien KBC Ancora al zicht had op zijn inkomsten, keerde het op 5 juni al een interimdividend uit van 3,51 euro per aandeel. Zoals gebruikelijk volgt er geen slotdividend meer. Tegen de huidige koers (16 september, 67,8 euro) geeft dat een brutodividendrendement van 5,2%. Dat is nog altijd een mooi rendement, maar lager dan voordien: het aandeel is dit jaar in het zog van KBC Groep met 33% gestegen, wat het dividendrendement omlaag duwt.
Het aandeel KBC Group is dit jaar echter nog harder gestegen, waardoor de discount op de intrinsieke waarde bij KBC Ancora opnieuw wat is opgelopen. Die discount kan je eenvoudig berekenen: KBC Ancora bezit 77,516 miljoen aandelen KBC Groep en heeft zelf 77,01 miljoen aandelen uitstaan. Dat komt dus neer op 1,0066 aandelen KBC Groep per aandeel KBC Ancora. Daarnaast heeft KBC Ancora nog een nettoschuld van 0,92 euro per aandeel. De intrinsieke waarde per aandeel bedraagt dus: (1.0066x koers KBC Groep) – 0,92. Tegen de huidige koers van KBC Groep geeft dat een intrinsieke waarde van (1,0066×101,6) – 0,92, wat neerkomt op 101,35 euro.
Het aandeel noteert dus vandaag aan een korting van 33% op zijn intrinsieke waarde. Die korting schommelt historisch meestal tussen 20% en 40%. KBC Ancora blijft zo een interessante manier om onrechtstreeks in KBC Groep te beleggen met een hoger dividendrendement. We verwachten ook dat het dividend de komende jaren verder kan stijgen, maar de evolutie van de discount blijft op korte termijn onmogelijk te voorspellen.
