Nancy stopt: End of an era
CEO Nancy McKinstry stopt ermee bij Wolters Kluwer, na 22 (!) jaar lang de voorzittershamer bij het concern gehanteerd te hebben.
Ze blijft nog een jaartje aan om de overgang soepel te laten verlopen. Opvolgster wordt iemand uit eigen gelederen, de CEO van de Health tak, Stacey Caywood.
Stacey (foto en loopbaan onderaan dit artikel) is trouwens ook geen onbekende op de burelen bij WKL, zij staat al 32 (!) jaar op de loonlijst bij de datadienstverlener.
In de tijd dat Nancy de scepter zwaaide is er een enorme waarde gecreëerd: hieronder zie je de grafiek van het aandeel Wolters Kluwer.
Onder haar leiderschap heeft Wolters Kluwer zich getransformeerd van een traditioneel uitgeefhuis naar een leider in digitale informatie en oplossingen, een prestatie die het bedrijf op de kaart heeft gezet als een innovatieve kracht in diverse professionele domeinen zoals gezondheidszorg, fiscaal en financieel beheer, en juridische diensten.
Geboren in 1959 in de Verenigde Staten, heeft McKinstry een indrukwekkende academische achtergrond met een MBA van de Columbia University School of Business en een BA in economie van de University of Rhode Island. Voordat ze bij Wolters Kluwer kwam, had McKinstry ervaring opgedaan bij Booz Allen Hamilton, waar ze zich concentreerde op media en technologie strategie.
McKinstry’s leiderschap bij Wolters Kluwer wordt gekenmerkt door haar focus op technologische innovatie en klantgerichtheid. Zij leidde het bedrijf door een significante digitale transformatie, waarbij ze de nadruk legde op de ontwikkeling van geavanceerde technologische oplossingen om de workflow van professionals te vereenvoudigen en te verbeteren.
Dit omvatte investeringen in kunstmatige intelligentie en machine learning technologieën om gegevensgedreven tools en inzichten te leveren die klanten helpen bij het nemen van kritische beslissingen.
Onder haar leiding maakte Wolters Kluwer ook aanzienlijke groei door, zowel organisch als door strategische overnames die het productportfolio van het bedrijf uitbreidden en versterkten. McKinstry zorgde voor een sterke internationale expansie, vooral in groeimarkten zoals Azië en Latijns-Amerika, waardoor Wolters Kluwer een echt wereldwijd bedrijf werd.
Nancy McKinstry’s visie voor Wolters Kluwer was altijd duidelijk: het bedrijf moest niet alleen informatie leveren, maar ook diepgaande inzichten en oplossingen die echt waarde toevoegen voor hun gebruikers. Dit resulteerde in een sterke nadruk op klantenservice en het aanbieden van producten die nauw aansluiten bij de specifieke behoeften van de marktsectoren die zij bedienen.
Haar inspanningen en succes hebben haar diverse erkenningen opgeleverd. Zo is zij meerdere keren benoemd tot een van de meest invloedrijke vrouwen in de bedrijfswereld door Forbes en Fortune. Ook na haar pensioen als CEO blijft McKinstry een inspirerend voorbeeld voor velen binnen en buiten de industrie.
In haar afscheidsinterview met het bedrijf benadrukte McKinstry het belang van voortdurende innovatie en aanpassing aan veranderende marktomstandigheden. Haar nalatenschap bij Wolters Kluwer is niet alleen de groei die het bedrijf heeft ervaren, maar ook de culturele verandering naar een meer agile en technologisch georiënteerde organisatie.
Historie Wolters Kluwer
Als je nou een aandeel zoekt dat jaar op jaar groei laat zien en zich van de economische cyclus nauwelijks wat aantrekt, dan kom je uit bij namen als Wolters Kluwer en Reed Elsevier, tegenwoordig RELX geheten.
Wolters Kluwer levert diensten op het gebied van informatie en software in meer dan 180 landen via vijf divisies:
- Health
- Tax & Accounting
- Corporate Performance & ESG
- Financial Corporate Compliance
- Legal & Regulatory
Historie Wolters Kluwer
In 1836 richtte in Groningen Jan Berends Wolters een boekhandel-uitgeverij op die vooral schoolboeken uitgaf. Wie heeft leren lezen met het bekende leesplankje Aap-Noot-Mies? Dat kwam van Wolters in 1910, nadat overigens een Deventer uitgeverij al eerder een andere versie hiervan tevergeeft had uitgebracht.
Met welk bedrijf in de #AEX is dit leesplankje onverbrekelijk verbonden? pic.twitter.com/TlURvHt7n6
— Nico A. Inberg (@NicoInberg) May 3, 2023
Nederland stond bekend om zijn uitgeverijen. De geschiedenis van Wolters Kluwer komt neer op vier pioniers in die industrie: Wolters, Noordhoff, Samson en Kluwer. Noordhoff en Wolters komen uit Groningen, Kluwer uit Deventer en Samson uit Alphen aan de Rijn.
In 1968 fuseerden Wolters en Noordhoff, in 1970 fuseerde Samson met Sijthoff en in 1972 fuseerden deze combinaties weer met elkaar. Toen in 1987 Kluwer door Elsevier werd benaderd, ging het samen met Wolters-Samson omdat die cultuur beter bij Kluwer paste.
Hier lees je de volledige historie van Wolters Kluwer. Detail: Nancy is niet de langstzittende ceo in de historie, dat was Anthony Schepman, die van 1917 tot 1957 (40 jaar!) CEO was….
Hoge waardering
Er wordt veel geklaagd over de hoge koerswinstverhouding van Wolters Kluwer en dat is terecht. Het aandeel trekt zich nergens wat van aan, en stijgt vooral de laatste tien jaar onafgebroken door.
De koers deed in 2012 nog even €12,50; nu staan we op €154. Kort geleden werd er zelfs even €180 betaald. In 2012 bedroeg de omzet €3,6 miljard met een nettowinst van €321 miljoen. Vorig jaar bedroeg de omzet €5,9 miljard, met een nettowinst van €1,08 miljard.
In tien jaar tijd:
- Omzet maal 1,6
- Winst maal 3,3
- Koers maal 12
- Dividend maal 3.3
De koerswinstverhouding in 2012 bedroeg 11,5 en daar moeten we wel bij vermelden dat 2012 geen goed beursjaar was, we zaten toen in de Eurocrisis en de AEX stond destijds op 342.
Factoren voor koersstijging
Die koersstijging van €12,50 in 2012 naar €155 nu kent een aantal factoren, waarin de volgorde van belangrijkheid niet precies te duiden is. Uiteraard is de belangrijkste de ontwikkeling van het bedrijf zelf.
Door tijdig de stap naar digitalisering te maken heeft het bedrijf haar sterke posities die het al bezat, verder uitgebouwd. Veel van de abonnementen die WKL uitgeeft zijn musthaves voor de professionals in Legal, Health en Accounting en worden bijna automatisch verlengd.
Andere factoren zijn:
- Hogere koerswinstverhouding/lage rente
- Consistentie geeft vertrouwen: Nancy al 20 jaar ceo
- Aandeleninkoopprogramma’s
Hogere koerswinstverhouding
De gestegen koerswinstverhouding van 11 in 2012 naar 28 in 2022 is deels gekomen door de prestaties van het bedrijf maar kan ook niet helemaal losgezien worden van de lage rente omgeving. Door die lage rente werden stabiele aandelen steeds meer gezien als alternatief voor obligaties en spaarrente en één van die kwalitatief sterke aandelen is Wolters Kluwer.
Je zou zeggen dat met het stijgen van de rente die k/w wel weer omlaag mag maar daar is nog geen sprake van. Sterker nog, sinds het oplopen van de rente is Wolters Kluwer alleen maar verder gestegen. Er is dus meer dan de lage rente alleen.
In 2012 schreef de ceo Nancy McKinstry al in het jaarrapport dat ‘in de laatste tien jaar, Wolters getransformeerd was van een verscheidenheid aan geprinte publicaties naar een digitale business met een viertal customerfocused divisies.
Eerlijk is eerlijk, Wolters Kluwer heeft goed geanticipeerd op de switch naar digitaal. Sterke posities in printabonnementen bij professionals in Health, Legal en Education (universiteiten) zijn succesvol omgezet naar digitaal en uitgebouwd.
De winstgevendheid is fors omhoog gegaan, veel harder dan de omzet, omdat online nu eenmaal hogere marges geeft dan print (minder kosten) maar vooral door het must have karakter van de abonnementen.
Professionals hebben toegang tot bepaalde media nodig en betalen daar gewoon voor, het is onderdeel van hun werk. Daardoor kunnen partijen als Wolters Kluwer ook vrij eenvoudig jaarlijks hun prijzen verhogen op basis van inflatiecijfers.
Langstzittende CEO: Nancy McKinstry
Topvrouw Nancy McKinstry is één van de langstzittende CEO’s aan het Damrak. Ze was CEO van uitgeverij CCH Incorporated dat in 1995 door Wolters werd overgenomen. Een klein uitstapje daarna, in 1999, naar een medische uitgeverij (SCP) beviel niet waarna ze door Wolters uit haar lijden werd verlost en de positie kreeg van CEO Noord-Amerika.
- 1959 Geboren in Connecticut, VS
1980 Economie, universiteit Rhode Island
1984 Consultant Booz Allen Hamilton
1993 CEO CCH Incorporated (nu Wolters Kluwer)
1999 CEO SCP Communications
2000 CEO Wolters Kluwer Noord-Amerika
2001 Lid raad van bestuur Wolters Kluwer
2003 CEO Wolters Kluwer
Bij Wolters maakte ze snel verder carrière en in 2003 volgde ze Rob Pieterse op. Nancy wordt nog wel eens bekritiseerd om haar hoge beloningen maar kijkend naar het koersverloop van het aandeel kunnen aandeelhouders daar weinig van zeggen.
Zij kreeg in 2020 de hoogste bonus van het hele Damrak (€12 miljoen) en over 2022 ontving ze een totale beloning van €14,5 miljoen. In de jaren 2010-2015 kwam ze regelmatig voor in lijstjes van sterke topvrouwen maar de laatste jaren is het wat rustiger.
Nancy heeft ook voor €66 miljoen aan aandelen Wolters Kluwer in bezit. Ze heeft er de wind goed onder bij Wolters en is zelf verantwoordelijk geweest voor de digitale revolutie bij Wolters.
Ze is inmiddels 22 jaar ceo wat vrij opmerkelijk is maar er is geen enkele reden haar weg te sturen. Nancy wordt dit jaar 66 en wellicht is ze nu bezig aan haar laatste termijn, maar zeg nooit nooit.
Nancy werd in de media vaak weggezet als geldwolf omdat ze hoge bonussen krijgt maar ze levert natuurlijk ook: Wokkels, zoals het bedrijf in beursjargon heet, presteert uitstekend qua koersvorming.
Dividend en eigen aandeleninkoop
Wolters betaalt over 2024, met een winst per aandeel van €4,52, €2,33 aan dividend. Er komt dus nog een slotdividend van €1,50.
Het aantal uitstaande aandelen nam geleidelijk aan af, door de grote aandeleninkoopprogramma’s. De forse aandeleninkoopprogramma’s stuwen de koers enigszins maar vooral ook de winst per aandeel. Hier zie je een overzicht van de SBB’s (Stock BuyBacks) van de laatste jaren:
- 2024: €1 miljard (€149,23)
- 2023: €1 miljard (€109,22)
- 2022: €1 miljard (€98,75)
- 2021: €410 miljoen (€82,62)
- 2019/20: €350 miljoen (€63.80)
Ook voor dit jaar wordt er weer €1 miljard aan eigen aandelen ingekocht.
Momenteel staan er nog 255 miljoen aandelen uit, wat een marktkapitalisatie geeft van €37 miljard.
Is die hoge k/w duurzaam?
Daar kun je je vraagtekens bij zetten, maar voorlopig loopt alles op rolletjes. De autonome omzet groeit wederom door, onder invloed van de hoge inflatie kan WKL veel abonnementsprijzen gemakkelijk verhogen.
De aandeleninkoopprogramma’s lopen ook door en vreten jaarlijks een kleine 3% van de aandelen op, wat enerzijds koersondersteunend werkt en anderzijds de winst per aandeel omhoog brengt.
Slechts 2% van de aandeelhouders zit nog in Nederland, 34% in de VS, 22% in het VK en 16% bij Europese beleggers.
AI een bedreiging of een kans?
De laatste tijd lezen we dat ChatGPT een bedreiging zou zijn voor de uitgevers en enkele jaren geleden was dat het geval met het open gooien van publicaties van professoren. Dat is toen allemaal meegevallen maar de ontwikkelingen op het gebied van AI is natuurlijk nog ongewis.
Op basis van AI hebben de uitgevers juist flink kunnen groeien de afgelopen jaren omdat data-analyse steeds belangrijker werd en veel professionals juist die informatie nodig hebben, in hapklare brokken.
Volgens McKinstry wordt de wereld overspoeld met data, maar is het de kunst om de juiste data te vinden:
“Sometimes it seems almost paradoxical that there’s so much peddling of conspiracies and falsities when so much reputable data is available. But the problem is finding the needles in the haystack.
The world is awash with data, so it’s not about quantity; it’s about quality. Being able to access the right data. Information you can trust. That is so crucial.”
CEO Engstrom van RELX zei ook dat AI eerder een kans is, zij kunnen deze nieuwe ontwikkelingen snel en goed inbouwen in haar producten.
Geen ruimte voor tegenvallers
De historische k/w lag altijd rond de 20-22 maar is de laatste tijd behoorlijk doorgestegen naar 34 waardoor het bedrijf zich geen tegenvaller kan permitteren. Normaal gesproken zou je zeggen dat het toe moet naar die 22 maar dat kan ook door de winst verder te verhogen.
Concluderend kun je stellen dat er weinig ruimte is voor tegenvallers en die zijn er dan (voorlopig) ook niet. Vergeet niet dat bedrijven ook heel goed zien wat er in de wereld gebeurt en daar op moeten anticiperen.
De prestaties zijn er, Nancy verdient elke cent die ze krijgt dubbel en dwars maar met een koerswinstverhouding van 34 voor dit jaar loopt het aandeel eigenlijk een paar jaar vooruit op de omzet- en winstontwikkeling.
Dat beleggers hierbij geen hoogtevrees krijgen heeft dan weer te maken met de voorspelbaarheid van de resultaten. Toch, als er even wat wind opsteekt kan het ook hard omlaag gaan. Daarom zie je deze week ook een forse daling, nu er een einde komt aan de periode McKinstry.
Stacey Caywood, nieuwe CEO van Wolters Kluwer.
Stacey is ook al een tijdje aan boord bij Wolters:
