Tenbagger Campine: Een play op Antimoon
Campine: een play op antimoon
- Hoge antimoonprijzen zorgen voor recordresultaten
- Prijzen blijven dit jaar verder stijgen
- Werkt aan capaciteitsuitbreiding door overname fabrieken in Frankrijk
Een van de beste presteerders op Euronext Brussel het voorbije jaar was het relatief onbekende Campine, waarvan het aandeel de afgelopen 12 maanden met meer dan 150% steeg. Dat heeft vooral te maken met antimoon, een metaal dat als brandvertrager werkt, en waarvan de koers het voorbije jaar is ontploft.
Achtergrond
Campine bestaat al sinds 1912 en noteert op de beurs sinds 1936, maar leidde het grootste deel van die tijd een onopvallend bestaan. Het bedrijf is actief is recyclage van metalen uit loodhoudende batterijen, met hun hoofdfabriek in Beerse, in de Kempen (Campine is de Franse naam voor de Kempen).
De resultaten schommelden wat de voorbije jaren maar zitten recent duidelijk in stijgende lijn, en dat is vooral te danken aan antimoon.
Antimoon
Antimoon is een metaal dat bij het grote publiek minder bekend is. Campine haalt bij de recyclage antimoon uit oude loodzuurbattterijen en verwerkt dat dan tot een poeder, antimoontrioxide. Antimoon heeft vele toepassingen: het wordt bijvoorbeeld gebruikt in de halfgeleiderindustrie, als brandvertrager in textiel en plastic, maar ook als medicijn en in cosmetica.
Antimoon heeft echter ook verschillende toepassingen in defensie: zo wordt het gebruikt in o.a. munitie en nachtkijkers, en het speelt ook een rol in de productie van kernwapens en infraroodraketten.
Antimoon staat daarom ook al sinds 2011 op de Europese lijst van kritieke materialen en ook in de VS staat het op die lijst. Net als verschillende andere grondstoffen, is de antimoonmarkt er ook één die gedomineerd wordt door China, zowel qua productie als verwerking.
Gezien de noodzaak voor toepassingen in de defensiesector kan China door haar dominantie antimoon ook gebruiken als een wapen in de handelsoorlog met de VS, en dat lijkt ze nu ook te doen: sinds augustus vorig jaar beperkte China al de export van antimoon, en vanaf december verbood de Chinese overheid export naar de VS.
Dat leidde tot schaarste en heeft ervoor gezorgd dat de antimoonprijs ontploft is: van ongeveer $ 12.000 per ton begin 2024 naar $ 60.000 vandaag.
Die prijsexplosie is heel positief voor Campine, dat ruwweg 11.000 ton antimoontrioxide per jaar produceert in Beerse, en daarmee wereldleider is. Op de jaarvergadering vorige week gaf ceo De Vos nog aan dat ze het voorbije jaar die productie het voorbije jaar nog hebben kunnen optrekken naar 16.500 ton door enkele aanpassingen aan de machines.
De combinatie van hogere prijzen en hogere productie hadden dan ook een hefboomeffect op de winst: de omzet steeg met 13% tot € 365 miljoen en de nettowinst met 63% tot € 22,3 miljoen. Campine wil haar capaciteit nog verder uitbreiden en heeft daarom vorige week aangekondigd drie batterijrecyclagefabrieken over te kopen van het Franse Ecobat, die samen ongeveer € 100 miljoen omzet draaiden vorig jaar.
Waardering
Campine profiteert al een aantal kwartalen van de hoge antimoonprijzen, en het aandeel heeft daar wel al op gereageerd met een forse stijging het voorbije jaar. De koers staat vandaag op € 211, waardoor het een marktkapitalisatie heeft van € 307 miljoen en noteert aan 14 maal de winst van vorig jaar.
Als de antimoonprijzen echter op het huidige niveau ($ 60.000/ton) blijven, kan de winst dit jaar nog een stuk hoger, want de gemiddelde prijs per ton was vorig jaar nog maar $ 23.150. Op basis van de huidige prijzen verwacht Campine in 2025 in de eerste jaarhelft een EBITDA van minstens € 50 miljoen te halen, wat al meer is dan de € 42 miljoen die ze in heel 2024 haalden.
Campine kan dus al in de eerste zes maanden € 20 winst per aandeel halen, en dan lijkt de huidige koers van € 205 nog altijd goedkoop. De grote vraag is natuurlijk of die extreem hoge antimoonprijzen ook de komende jaren gaan aanhouden, en dat zal afhangen van de houding van China.
Als de handelsoorlog stopt en China vroeg of laat opnieuw export van antimoon toelaat, zullen de prijzen opnieuw gaan dalen, en dan zullen ook de winsten van Campine dalen, maar zolang dat niet gebeurt, kan het bedrijf volop profiteren en hoge winsten genereren. Campine is dus eerder een aandeel voor beleggers die erop rekenen dat de gespannen relatie tussen China en de VS nog een tijdje zal aanhouden.
We moeten er wel nog bij vermelden dat Campine een lage liquiditeit heeft, want hoofdaandeelhouder F.W. Hempel bezit 72% van de aandelen. Het aandeel noteert ook op de fixingmarkt van Euronext Brussel, wat betekent dat er maar twee maal per dag een koersvorming is.
