Verborgen waarde Vopak komt boven
Verborgen waarde In Vopak komt boven
Aegis Vopak Terminals bereidt zich voor op een IPO in India. Aegis Vopak Terminals Ltd. (AVTL) is een joint venture tussen het Indiase Aegis Logistics en het Nederlandse Royal Vopak.
Vopak is in 2022 een joint venture aangegaan met Aegis in India, waarbij Vopak geld en terminals heeft ingebracht. 49% van deze joint venture is van Vopak, de andere 51% is van Aegis Logistics.
Aegis heeft een beursnotering in India en een market cap van 3,5 miljard euro.
AVTL naar de beurs
AVTL staat op het punt om naar de Indiase beurs te gaan. De beursgang is gepland van 26 tot en met 28 mei 2025, met een prijsband van ₹223 tot ₹235 per aandeel.
In onderstaande video, van een half jaar geleden, kondigt CEO Dick Richelle de beursgang al aan en rekent hij voor dat AVTL, gebaseerd op het kleine deel van 3.4% dat Vopak destijds verkocht voor 88 miljoen dollar, de totale waarde van AVTL uitkwam op 2.6 miljard dollar.
Het bedrijf streeft ernaar om ₹2.800 (ongeveer €288 miljoen) op te halen via een volledige uitgifte van nieuwe aandelen. Bestaande aandeelhouders, Vopak dus ook niet, verkopen geen aandelen.
Bedrijfsprofiel
AVTL is de grootste onafhankelijke opslagexploitant voor LPG en vloeibare chemicaliën in India, met een netwerk van 11 terminals verspreid over strategische havens zoals Kandla, Haldia, Kochi, Pipavav en Mangalore.
Het bedrijf heeft een opslagcapaciteit van ongeveer 1,5 miljoen kubieke meter voor vloeibare producten en 70.800 ton voor LPG.
De joint venture combineert de lokale expertise van Aegis Logistics met de wereldwijde ervaring van Royal Vopak, wat resulteert in een sterke positie in de Indiase opslag- en logistieke sector.
Om dit in perspectief te plaatsen: Vopak beschikt zelf over een wereldwijde opslagcapaciteit van 35,4 miljoen kubieke meter (cbm), verdeeld over 77 terminals in 23 landen.
De Indiase opslagcapaciteit is dus 4.2% van de wereldwijde opslagcapaciteit.
Daarnaast bedraagt de proportionele opslagcapaciteit, Vopaks aandeel in joint ventures en geassocieerde ondernemingen, 20,4 miljoen kubieke meter.
Gebruik van de Opbrengst
De opbrengst van de IPO zal worden gebruikt voor:
- Het aflossen van bestaande schulden
- Financiering van kapitaalinvesteringen, waaronder de overname van een cryogene LPG-terminal in Mangalore
- Algemene bedrijfsdoeleinden
Marktvooruitzichten
India’s groeiende vraag naar LPG en vloeibare chemicaliën, aangedreven door industriële expansie en overheidsinitiatieven voor schonere brandstoffen, biedt aanzienlijke groeikansen voor AVTL.
De strategische ligging van de terminals en de gecombineerde expertise van de joint venture positioneren het bedrijf goed om te profiteren van deze trends.
Wat is de waarde voor Vopak?
Royal Vopak bezit momenteel 47,3% van Aegis Vopak Terminals Ltd. (AVTL), de joint venture in India. Na de aanstaande beursgang, waarbij nieuwe aandelen worden uitgegeven ter waarde van ₹2.800 crore, daalt dit belang naar circa 42%.
De marktwaarde van AVTL na plaatsing wordt daarmee ingeschat op ongeveer €2,62 miljard, wat betekent dat het belang van Vopak ruwweg €1,1 miljard waard is.
Opmerkelijk is dat deze waarde ongeveer 24% vertegenwoordigt van Vopak’s totale beurswaarde, die momenteel rond de €4,5 miljard ligt.
Deze verhouding roept wat dat betreft heel wat vragen op:
- AVTL’s opslagcapaciteit is slechts 4% van Vopak’s totale wereldwijde capaciteit (35,4 miljoen m³).
- Vopak bezit daarbinnen slechts 42%, oftewel 1,7% van de totale Vopak-capaciteit in AVTL.
Dit betekent dat 2% van de wereldwijde capaciteit verantwoordelijk is voor 24% van de beurswaarde van Vopak. Dit kan het volgende betekenen:
- Optimisme over groeipotentieel in India wat de waardering multiple snel doet zakken
- De relatief lage waardering van Vopak’s overige wereldwijde activiteiten.
Conclusie
De aanstaande IPO van Aegis Vopak Terminals laat beleggers zien dat er veel verborgen waarde in Vopak zit. Vopak verkoopt geen aandelen in de IPO.
Vopak hoeft daarna waarschijnlijk wel minder te investeren aangezien AVTL zichzelf kan financieren.
Dit opent wellicht de ruimte voor de inkoop van eigen aandelen. Vopak geeft hier zelf nog geen informatie over maar heeft momenteel al een inkoopprogramma lopen.
Tijdslijn
De komende dagen kunnen geïnteresseerde partijen inschrijven op de IPO. Een en ander kan snel gaan, het moet natuurlijk eerst nog gebeuren maar zoals het er nu naar uitziet kan binnen enkele weken de beurslisting al actief zijn.
Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen beleggingsadvies.
