Weekend: Wennink for President

Beste Aandeelhouder,

De beurs hobbelt langzaam maar zeker naar de Kerst toe. De laatste oprisping was het Fed rentebesluit, waar we eigenlijk geen verrassing zagen. Dat de beurs dezelfde avond nog even fors daalde had te maken met de kwartaalcijfers van Oracle.

Er is in de AI-hoek steeds meer scepsis rond OpenAI, dat met haar taalmodel ChatGPT van de troon gestoten wordt door Google’s Gemini en waar analisten steeds openlijker vragen stellen bij de financierbaarheid van de plannen van Sam Altman.

Verder in dit magazine: een video-interview met de CFO van Air France-KLM, analyses van de Amerikaanse techmastodonten Adobe en Oracle en we kijken naar het rapport van oud ASML topman Peter Wennink, dat de BV Nederland weer in de steigers moet zetten.

Wennink had in zijn ASML-periode met enige regelmaat kritiek op de houding van de Nederlandse regering jegens het bedrijfsleven en presenteerde vrijdagochtend zijn rapport over hoe het beter kan.

Deze keer een wat andere opzet van dit weekend artikel – vandaag wil ik graag dieper ingaan op de plannen van Peter Wennink, oud CEO van ASML die de opdracht kreeg om een rapport te schrijven met een integrale visie op de toekomstige eocnomische en maatschappelijke veerkracht van Nederland en concreet: wat er nodig is om onze welvaart in deze dynamische wereld op peil te houden.

Daarnaast:

• Nieuwe CEO Arcadis
• Wat wil Trump met Venezuela?
• CFO Talk Air France-KLM
• Webinar VS Tech vs NL aandelen
• Goldman over 2026
• Google ook beste investeerder

Hoe Nederland zich moet voorbereiden op het behoud van welvaart: De route naar toekomstige welvaart

Nederland behoort vandaag tot de meest welvarende landen ter wereld. De combinatie van een sterke economie, een uitgebreid stelsel van sociale zekerheid, toegankelijke zorg en hoogwaardig onderwijs heeft geleid tot brede welvaart en een hoge levenskwaliteit.

Maar deze positie is geen vanzelfsprekendheid. Achter de façade van stabiliteit stapelen structurele risico’s zich op. Als Nederland niet tijdig bijstuurt, komt het fundament onder onze welvaart onder druk te staan.

Welvaart onder druk: waarom stilstand achteruitgang betekent

De komende decennia wordt Nederland geconfronteerd met een uitzonderlijke combinatie van uitdagingen. De vergrijzing jaagt de kosten van zorg en pensioenen omhoog, geopolitieke spanningen vergroten de noodzaak tot hogere defensie-uitgaven en de energietransitie vraagt enorme investeringen. Tegelijkertijd vlakt de economische groei af. Prognoses van het CPB en De Nederlandsche Bank laten zien dat Nederland zonder ingrijpen afstevent op een structurele groei van slechts 0,5 tot 1 procent per jaar. Dat is onvoldoende om onze publieke voorzieningen betaalbaar te houden.

Het rapport maakt duidelijk dat minimaal 1,5 tot 2 procent economische groei per jaar nodig is om koopkracht, zorg, onderwijs en veiligheid te behouden. Zonder die groei dreigt een pijnlijke keuze: fors hogere belastingen, ingrijpende bezuinigingen of een snel oplopende staatsschuld. In alle scenario’s holt de welvaart van huishoudens achteruit.

Productiviteit als sleutel tot toekomstige groei

Waar Nederland in het verleden kon groeien door meer mensen aan het werk te krijgen, loopt dit model tegen zijn grenzen aan. De arbeidsparticipatie is al zeer hoog en de vergrijzing zorgt ervoor dat de beroepsbevolking na 2030 krimpt. Extra groei zal daarom vrijwel volledig moeten komen uit hogere arbeidsproductiviteit: meer waarde creëren per gewerkt uur.

Juist daar wringt het. De Nederlandse productiviteitsgroei is al decennia dalende en blijft ver achter bij landen als de Verenigde Staten, Zweden en Denemarken. Dat is geen natuurwet, maar het gevolg van te lage investeringen in technologie, innovatie en menselijk kapitaal. Zonder een doorbraak in productiviteit is duurzame welvaart simpelweg onmogelijk.

Massaal investeren in het verdienvermogen van morgen

Om de productiviteitsgroei te herstellen, zijn volgens het rapport extra investeringen van circa 151 tot 187 miljard euro nodig in de komende tien jaar. Het grootste deel daarvan moet uit private investeringen komen, maar de overheid speelt een cruciale rol in het creëren van de juiste randvoorwaarden.

Deze investeringen moeten niet willekeurig worden verspreid, maar gericht zijn op hoogproductieve activiteiten die zowel economisch rendement als maatschappelijke waarde opleveren. Groei is geen doel op zich, maar een middel om brede welvaart te behouden.

Strategische keuzes: vier domeinen die de toekomst bepalen

Nederland kan niet overal wereldtop zijn. Daarom pleit het rapport voor focus op vier strategische domeinen waarin technologische ontwikkeling, economische groei en geopolitieke relevantie samenkomen:

Digitalisering en kunstmatige intelligentie: Digitale technologie en AI bepalen in toenemende mate productiviteit, veiligheid en autonomie. Zonder eigen technologische posities wordt Nederland afhankelijk van buitenlandse platforms en systemen, met risico’s voor privacy en soevereiniteit.

Veiligheid en weerbaarheid: In een wereld van hybride dreigingen en geopolitieke spanningen is technologische autonomie op het gebied van defensie, cybersecurity en drones essentieel voor nationale veiligheid.

Energie- en klimaattechnologie: De energietransitie is niet alleen een milieuvraagstuk, maar ook een economische kans. Wie leidend is in schone energie, opslag en netwerken, bepaalt de industrie van morgen.

Life sciences en biotechnologie: Gezondheid, voedselzekerheid en medicijnproductie worden steeds strategischer. Afhankelijkheid van buitenlandse toeleveranciers maakt Nederland kwetsbaar.

Door in deze domeinen niches te ontwikkelen waarin Nederland uitblinkt, kan het zijn strategische relevantie behouden binnen Europa en daarbuiten.

Randvoorwaarden: zonder uitvoering geen welvaart

Zelfs met voldoende kapitaal komen investeringen niet van de grond als de randvoorwaarden tekortschieten. Het rapport benoemt vier structurele knelpunten die dringend moeten worden aangepakt:

• Trage en complexe regelgeving: vergunningprocedures duren te lang en blokkeren cruciale projecten, onder meer door stikstofproblematiek.
• Tekort aan talent: het onderwijsniveau daalt, technisch talent is schaars en internationale kenniswerkers worden ontmoedigd.
• Energie-infrastructuur onder druk: netcongestie en hoge elektriciteitsprijzen maken Nederland onaantrekkelijk voor investeringen.
• Economische infrastructuur: innovatie-ecosystemen zoals Brainport en de mainports hebben nationale regie en gerichte investeringen nodig.

Zonder snelle verbetering op deze punten blijft het investeringspotentieel onbenut.

Een slagvaardige overheid als randvoorwaarde voor succes

Een terugkerend thema in het rapport is dat Nederland niet zozeer een gebrek heeft aan ideeën of kapitaal, maar aan daadkracht. De overheid moet weer in staat zijn om strategische keuzes te maken en deze ook uit te voeren. Dat vraagt om:

• stabiel, voorspelbaar beleid over meerdere kabinetsperiodes;
• een herschikking van publieke middelen van consumptieve uitgaven naar investeringen;
• nieuwe instituties zoals een Nationale Investeringsbank en een Nationaal Agentschap voor Baanbrekende Innovatie;
• bestuurlijke moed om risico’s te nemen en impasses te doorbreken.

Conclusie: welvaart behouden vraagt om keuzes vandaag

Het behoud van welvaart is geen vanzelfsprekendheid, maar het resultaat van bewuste keuzes. Het Rapport Wennink laat zien dat Nederland alles in huis heeft om ook in de toekomst een welvarend, veilig en veerkrachtig land te blijven. Maar uitstel heeft een hoge prijs.

Niet handelen is óók een keuze – en wel een die toekomstige generaties duur zal komen te staan. Door nu te investeren in productiviteit, technologie en strategische autonomie kan Nederland zijn welvaart niet alleen behouden, maar versterken. De route ligt er. De vraag is niet óf we moeten kiezen, maar of we het op tijd durven te doen.

Het volledige rapport van Peter Wennink kun je hier vinden.

In deze video zie je hoe Peter Wennink zijn plannen ontvouwt en uitlegt. Voor de uitvoering ervan is veel geld nodig, en volgens Wennink vooral een brede steun. Of dat dan kan met een minderheidskabinet, is de vraag, maar Wennink gaat vooral uit van brede steun in het parlement.

Dat wordt echter nog wel een dingetje, want er was bijvoorbeeld een vraag van een journalist over Schiphol, waar de regering wil dat er paal en perk wordt gesteld aan de groei van Schiphol. Wennink geeft echter klip en klaar aan dat Schiphol van het allergrootste belang is voor Nederland en haalt als voorbeeld de twee miljard euro investering van Eli Lilly aan in Zuid-Holland.

De keuze van Eli Lilly voor Nederland was met name gedreven door de infrastructuur met Schiphol en de haven van Rotterdam in de nabijheid.

Ook oplossingen voor de netcongestie zullen niet zo gemakkelijk zijn als Wennink voorstelt, die via innovatie en technologie doorbraken wil forceren.

En wat te denken van het investeren in start-ups? Overheden mogen nu niet investeren in verlieslatende ondernemingen. Maar start-ups zijn per definitie verlieslatend. Ook hier dus: omdenken en anders tegen de zaak aan kijken.

Conclusie

Het is fantastisch dat een internationaal denkende oud CEO van ASML het voortouw wil nemen om Nederland via innovatie, onderwijs en slimme investeringen weer op het juiste pad te brengen.

Het staat in schril contrast met de politieke mores in Den Haag, waar het vooral gaat om wat NIET kan.

Ik ben heel benieuwd hoe ver de optimistische Peter Wennink komt in Den Haag. Het zal niet de eerste zakenman zijn die vastloopt in de raderen van de politiek, maar: Wennink is ook niet de eerste de beste.

Of dat de reden geweest is, is onbekend, maar per 1 maart stapt de huidige CEO op, Alan Brookes. Volgens de RVC is het tijd voor nieuw leiderschap in deze snel veranderende wereld.

Het roer wordt nu in handen gegeven van Heather Polinsky, die al ruim 26 jaar werkt voor Arcadis en momenteel de rol bekleedt van Global President Resilience & Mobility, het meest winstgevende onderdeel van het bedrijf.

Met haar brede ervaring in engineering, consultancy en internationale bedrijfsvoering staat zij bekend als een resultaatgerichte leider met sterke commerciële en operationele kwaliteiten.

Per 1 maart 2026 volgt zij Alan Brookes op als CEO en voorzitter van de Executive Board. Vanuit het hoofdkantoor aan de Amsterdamse Zuid-As zal Polinsky leiding geven aan Arcadis in de volgende strategische fase, met focus op groei, prestaties en het verder versterken van de wereldwijde positie van het bedrijf in duurzame ontwerp-, engineering- en adviesdiensten.

Geef een cursus cadeau!

Ook te maken met mensen in je omgeving die graag willen beginnen met beleggen maar niet durven? Geef ze deze cursus cadeau: Starten met Beleggen.

In tien heldere video’s legt beleggerstrainer Peter Siks uit hoe en waarom je een start kunt maken met het opbouwen van een effectenportefeuille.

De cursus kun je kopen via onze opleidingenwebsite, www.deaandeelhouderacademy.nl.

Wat wil de VS met Venezuela?

Venezuela hoort bij de top 5 olielanden in de wereld. Door de politieke situatie is er echter weinig rijkdom vergaard met die enorme oliereserves die het land heeft.

Momenteel ligt het land sterk onder druk van de VS, dat Venezuela verwijt de Amerikaanse bevolking te voorzien van drugs en verslavende middelen.

Afgelopen week enterde het Amerikaanse leger een vrachtschip met olie. Trump zei dat de VS de olie zouden houden.

In deze video wordt meer uitgelegd over deze situatie.

📽️Donald Trump wants you to know he’s targeting Venezuela because of illegal drugs.
But what if this were really about something else altogether…?
Dig into the murky world of crude oil refining and you find another, even more intriguing explanation…
Full primer 👇 pic.twitter.com/WoFOqFVaX2

— Ed Conway (@EdConwaySky) December 11, 2025

Deze week in De Aandeelhouder op Zaterdag

Met deze week: – Wennink: Hoe Nederland zich moet voorbereiden – OCI negeert retailbelegger – Kogel door de kerk bij Aegon – Weekend: Wennink for President – Fed verlaagt de rente en is het nu wel of geen QE? – Nieuw recordjaar voor Adobe -CFO Talk: Steven Zaat (Air France-KLM) – Onzekerheid troef bij Broadcom – Is Starlink een gevaar voor telecommers? – Podcast met Marc Langeveld – Spreekuur met Nico Inberg – Twijfel rond Oracle en OpenAI – Vijf vragen over convertible met Air France-KLM – Brederode: licht herstel – Ontex krijgt het lek niet boven – Webinar BNP Paribas: Visie & Tips 2026 – Gevecht om Warner Bros – Next Week: ECB

Magazine ontvangen? Word dan lid van De Aandeelhouder via www.deaandeelhouder.nl/premium.

CFO Talk: Air France-KLM

Steven Zaat is de financiële topman van airliner Air France-KLM. Anderhalf jaar geleden was Steven te gast bij ons in de studio, dus het werd tijd voor een update. Het aandeel AF-KLM heeft fors bewogen afgelopen jaar.

Meer vraag naar tickets, naar duurdere tickets en een flink gedaalde kerosinefactuur speelden airliners in de kaart afgelopen jaar. En nog steeds ligt de olieprijs onder druk.

Afgelopen week dook de koers even 10% omlaag omdat een grootaandeelhouder, met 8.8% van de stukken, deze inzette voor de uitgifte van een converteerbare obligatie. Kopers moeten zo’n convertible dan hedgen en dat veroorzaakt even een tijdelijke koersdruk. In een ander artikel hier in dit magazine lees je meer over die convertible.

Onder de video vind je een tijdslijn met onderwerpen.

Webinar: VS Tech versus NL

Afgelopen dinsdagavond namen we een webinar op met Christophe Cox van Societe Generale. In dit webinar doorliepen we het afgelopen jaar: wat waren de hoogte- en dieptepunten op de beurs?

Daarbij presenteerden we zes nieuwe aandelentips, drie uit de Nasdaq 100 en drie uit de Nederlandse beurs. Onder de video staat een tijdslijn met onderwerpen.

Goldman over 2026

Hieronder lees je de Market Pulse van Goldman Sachs Asset Management voor 2026 – 10 for 2026 (december 2025).

Goldman Sachs: Tien inzichten voor beleggers richting 2026

Goldman Sachs Asset Management heeft zijn vooruitblik voor 2026 gepubliceerd onder de titel “Market Pulse: 10 for 2026”. Het rapport schetst een wereld waarin de economische groei standhoudt, maar waarin beleggers steeds kritischer moeten omgaan met waarderingen, renteontwikkelingen en geopolitieke risico’s.

Voor Nederlandse beleggers biedt het rapport een nuttig kader om de portefeuille voor de komende jaren te positioneren.

1. Wereldwijde groei blijft overeind

Goldman Sachs verwacht dat de wereldeconomie in 2026 blijft groeien. De Verenigde Staten zouden circa 2,5% groei laten zien, de eurozone 1,2% en China zelfs 4,8%. Vooral in de VS voorziet men een versnelling in de eerste helft van 2026, geholpen door soepelere financiële condities en fiscale stimulering. Voor beleggers betekent dit dat een recessiescenario niet het basisscenario is.

2. Inflatie daalt verder, maar blijft beleidsrelevant

Hoewel het doorberekenen van invoertarieven aan consumenten afneemt, blijft inflatie een cruciale factor voor beleid. Goldman Sachs verwacht dat de Amerikaanse kerninflatie (Core PCE) daalt naar 2,3% eind 2026. Dat is goed nieuws voor obligatie- en aandelenmarkten, maar het tempo blijft afhankelijk van politieke en juridische ontwikkelingen rond handel en tarieven.

3. Arbeidsmarkt is het grootste risico

Het belangrijkste risico voor de positieve groeivooruitzichten is een snellere verslechtering van de Amerikaanse arbeidsmarkt. Ontslagindicatoren lopen op, wat kan wijzen op een hogere werkloosheid. Tegelijkertijd verwacht Goldman Sachs dat dit risico deels wordt gecompenseerd door een cyclische versnelling van de economie in de eerste helft van 2026.

4. Centrale banken: Fed versoepelt, ECB wacht af

Voor 2026 verwacht Goldman Sachs verdere renteverlagingen door de Federal Reserve, gedreven door de arbeidsmarkt. De ECB zal naar verwachting voorlopig pas op de plaats maken, terwijl de Bank of Japan juist de uitzondering blijft door langzaam richting een hoger renteregime te bewegen. Dit creëert kansen én risico’s in valuta- en obligatiemarkten.

5. Aandelen ontwikkelde markten: rendement mogelijk, maar selectief

Voor aandelen in ontwikkelde markten verwacht Goldman Sachs middelhoge enkelcijferige rendementen. Dit past bij een laat-cyclische fase: winstgroei en cyclische versnelling staan tegenover hoge waarderingen en macro-economische kwetsbaarheden. Selectiviteit wordt cruciaal.

6. Opkomende markten blijven aantrekkelijk

Aandelen uit opkomende markten (EM) kunnen ook in 2026 beter presteren dan ontwikkelde markten. De combinatie van gunstige macro-economische omstandigheden, aantrekkende grondstoffencycli, winstgroei, deregulering en valutameewind ondersteunt dit beeld. Voor Nederlandse beleggers betekent dit dat EM-exposure relevant blijft.

7. Rentes: korte rente omlaag, lange rente structureel hoger

De korte Amerikaanse rente zal vooral worden beïnvloed door de nieuwe Fed-leiding, wat kan leiden tot agressievere versoepeling. Tegelijkertijd blijven lange rentes relatief hoog, mede door grote begrotingstekorten wereldwijd. Dit maakt langlopende obligaties minder vanzelfsprekend dan in eerdere cycli.

8. Kredietmarkten: fundamentals sterk, maar opletten

Bedrijfsbalansen zijn historisch gezien solide en recente kredietincidenten zijn lokaal gebleven. Goldman Sachs verwacht dat beleggers steeds meer idiosyncratisch moeten beleggen naarmate de leverage in het systeem toeneemt. Niet alles beweegt meer gelijk.

9. Valuta: dollar verzwakt verder

De Amerikaanse dollar lijkt verder te verzwakken nu het macro-economische voordeel van de VS afneemt. Wel verwacht Goldman Sachs dat de herwaardering minder scherp en minder euro-gedreven zal zijn dan in 2025. Voor eurobeleggers kan dit buitenlandse beleggingen aantrekkelijker maken.

10. Grondstoffen: olie onder druk, goud blijft favoriet

De olieprijs staat onder neerwaartse druk door aanhoudend overaanbod. Goud daarentegen blijft aantrekkelijk, gedreven door macro-economische onzekerheden, begrotingstekorten en een zwakkere dollar. Goldman Sachs verwacht dat goud kapitaal blijft aantrekken als strategische hedge.

Wat betekent dit voor ons als Nederlandse belegger?

De kernboodschap van Goldman Sachs is duidelijk: 2026 biedt kansen, maar is geen “koop-alles-markt”. Aandelen kunnen rendement opleveren, vooral in opkomende markten, maar waarderingen zijn hoog.

Obligaties vragen om een zorgvuldige looptijdkeuze, valuta’s spelen een grotere rol en goud blijft een belangrijke stabilisator in de portefeuille.

Voor Nederlandse beleggers betekent dit dat spreiding, selectie en risicobeheer belangrijker zijn dan ooit. Niet de richting van de markt, maar de samenstelling van de portefeuille zal het verschil maken richting 2026.

Google beste investeerder

Soms doen bedrijven overnames en daar hoor je dan vervolgens niet meer van, maar ze blijken jaren, of decennia later, van doorslaggevende betekenis te zijn geweest. Wie herinnert zich niet toen Facebook Instagram en Whatsapp kocht?

In 2012 kocht Mark Zuckerberg Instagram voor 1 miljard dollar. Insta had op dat moment 30 mln gebruikers en nul omzet.

Twee jaar later kochten ze Whatsapp, voor 19 miljard dollar. Wederom werd Zuck voor gek verklaard. Whatsapp had toen al 450 miljoen gebruikers. Whatsapp heeft nu naar schatting 2.7 miljard gebruikers, met nog steeds nauwelijks omzet, Zuck moet dit nog steeds monetizen.

De huidige waarde van Whatsapp schatten analisten op 200 miljard dollar. Instagram is een ander verhaal, daar zijn nu 2.5 miljard gebruikers maar de omzet komt uit op 60-70 miljard dollar per jaar.

Een marktwaarde zou ongeveer 350-450 miljard dollar kunnen zijn.

Een andere grote slokop is Google, nu Alphabet geheten. Hieronder de negen beste investeringen van Google ooit.

Nico Inberg (bekijk profiel en disclaimer)