Banken leveren de Moat Index rendement op
Dit artikel verscheen op 11 maart 2021 in de nieuwsbrief van VanEck
De Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM (de “Moat Index” of “Index”) deed het in februari uitzonderlijk goed en sloot de maand af met een winst van 6,11% en deed het daarmee ruim 3% beter dan de S&P 500® Index (2,76%). Het was vooral een goede maand voor waardeaandelen: de Russell 1000 Value Index boekte een rendement van 6,04%, terwijl de Russell 1000 Growth Index een verlies leed van 0,02%. Waardeaandelen spelen weliswaar een belangrijke rol bij het succes van de Moat Index, maar dat is niet het hele verhaal.
Ik heb het in 2020 al vaker gehad over de verschuiving van de Index richting waardeaandelen, maar de Index is absoluut geen pure waardestrategie. Ook al mondt de focus op waarderingen vaak uit in blootstelling aan waardeaandelen, groeiaandelen hebben ook altijd een belangrijke rol vervuld in de indexstrategie en zullen dat in de toekomst blijven doen. In februari was de grootste sectorbijdrage aan het indexrendement afkomstig van de financiële sector, een sector met veel waardeaandelen. Het is dan ook niet verrassend dat de financiële sector de grootste sectoroverweging in de Index is. Maar de sector met de op een na hoogste bijdrage aan het rendement was IT, de grootste onderweging binnen de index en een sector die over het algemeen bij uitstek wordt gezien als een groeisector. Het grotere verhaal gaat wellicht meer over de gevolgen van de pandemie voor de indexpositioneringen.
De Moat Index profiteerde van de positionering in banken
In maart 2020 werden veel grote banken en brokers in de index opgenomen, of werden hun posities in de index uitgebreid. We zien nu dat dit zijn vruchten afwerpt. In februari waren vier van de vijf grootste bijdragen aan het indexrendement afkomstig uit de financiële sector, onder aanvoering van Charles Schwab (SCHW) en Wells Fargo (WFC).
Schwab begon dit jaar sterk. In januari en februari lag de koers voor het eerst sinds jaren consequent boven Morningstars reëlewaardeschatting van $ 51 per aandeel. Eind januari deden zich dramatische koersschommelingen voor als gevolg van grootschalige shortselling. Dit gaf aanleiding tot enige zorg omdat brokers aan verliezen kunnen worden blootgesteld wanneer klanten zich bezighouden met margehandel. Deze zorgen werden echter weggenomen toen het management bekendmaakte dat er geen aanzienlijke verliezen waren geleden. Morningstar wees er ook op dat Schwab in zijn winterupdate liet weten dat de synergieën van de fusie met TD Ameritrade boven verwachting gunstig uitpakten. De schatting van de reële waarde is sinds het begin van dit jaar stabiel gebleven.
WFC maakte eind februari het voornemen bekend om zijn vermogensbeheeractiviteiten te verkopen aan twee private-equitybedrijven. Deze activiteiten vertegenwoordigen overigens slechts zo’n 2% van de totale omzet van WFC. Daarmee was de deal minder omvangrijk dan Morningstar aanvankelijk dacht. Morningstar houdt sinds oktober 2020 vast aan een reëlewaardeschatting van $ 45 per aandeel. De bank heeft zich inmiddels hersteld van kortingen van meer dan 50% ten opzichte van de reëlewaardeschatting, maar is volgens Morningstar nog steeds ondergewaardeerd.
Na de marktonrust van maart 2020 zijn zowel Bank of America (BAC) als US Bancorp (USB) aan de Moat Index toegevoegd. BAC wist ondanks de pandemie zijn winstgevendheid te behouden, en de reëlewaardeschatting van USB werd eind februari 2021 naar boven bijgesteld. Beide aandelen worden nu verhandeld tegen een koers die hoger ligt dan de reëlewaardeschatting van Morningstar. Dat staat in schril contrast met de situatie in maart 2020, toen beide aandelen met kortingen van rond de 25% ten opzichte van de reële waarde aan de index werden toegevoegd.
Waarde vinden in techaandelen
Apple (AAPL) is een van de techbedrijven die nog nooit deel hebben uitgemaakt van de Moat Index, omdat het aandelenonderzoeksteam van Morningstar het bedrijf de moatrating ‘narrow’ geeft. De eerlijkheid gebiedt te zeggen dat de Moat Index in de afgelopen jaren veel rendement heeft laten liggen door het ontbreken van blootstelling aan AAPL. In februari pakte het ontbreken van AAPL echter goed uit voor het relatieve rendement. De techblootstelling van de index is echter meer dan het verhaal over AAPL. Drie van de tien bedrijven met de grootste bijdragen aan de index, waren chipbedrijven: Applied Materials (AMAT), Lam Research (LAM) en Intel (INTC). Alle drie sloten de maand februari af op een koers van rond of boven de reëlewaardeschatting van Morningstar.
Schrijf u nu in voor de nieuwsbrief van Van Eck: klik hier om u in te schrijven
Het is niet voor het eerst dat chipbedrijven van zich doen spreken na onrust op de markten. Eind 2018, toen de markten in het teken stonden van de handelsspanningen tussen de VS en China, gingen veel techaandelen in de verkoop, waardoor er waarderingskansen ontstonden in de techsector. Dit was aanleiding om de blootstelling van de Index aan chipfabrikanten te verhogen. Enkele van deze aandelen behoorden tot de grote motoren achter de sterke rendementen van de Index in 2019. Sinds september 2020 kregen chipfabrikanten een nóg prominentere positionering in de Moat Index: aan het rijtje chipfabrikanten dat al in de Index was opgenomen, werd LAM toegevoegd en verder werd de weging van AMAT verhoogd.
Gezondheidszorg was de enige sector die noemenswaardig afbreuk deed aan de rendementen van de Index. Cerner Corp (CERN), Gilead Sciences (GILD), Pfizer (PFE) en Merck (MRK) behoorden in februari tot de slechtst presterende componenten van de Moat Index.
De VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.
Belangrijke kennisgeving
Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden. Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen “VanEck”) wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen. VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (het “Fonds”) is een door VanEck Investments Ltd beheerd subfonds van VanEck Vectors® UCITS ETFs plc. dat naar Iers recht is georganiseerd. VanEck Investments Ltd heeft het beleggingsbeheer van het fonds gedelegeerd aan VanEck Associates Corporation, een vermogensbeheerder die onder toezicht staat van de Amerikaanse toezichthouder SEC (Securities and Exchange commission). Elke beleggingsbeslissing moet worden genomen op basis van het prospectus en de essentiële beleggersinformatie (“EBI”). Deze kunt u raadplegen op www.vaneck.com. Deze documenten zijn kosteloos in het Engels en in enkele andere talen verkrijgbaar via www.vaneck.com en op aanvraag bij VanEck Investments Ltd of bij de kantoren van de van toepassing zijnde lokale informatieverstrekkers. De contactgegevens van deze kantoren kunt u vinden op www.vaneck.com. Het fonds is geregistreerd bij de Central Bank of Ireland en volgt een aandelenindex. Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM is een handelsmerk van Morningstar Inc. en is door VanEck in licentie genomen voor bepaalde doeleinden. VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF wordt niet gesponsord, goedgekeurd, verkocht of aangeprezen door Morningstar, en Morningstar doet geen uitspraken over de wenselijkheid van beleggen in VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF. De S&P 500 Index (de “Index”) is een product van S&P Dow Jones Indices LLC en/of zijn gelieerde bedrijven en is in licentie genomen voor gebruik door VanEck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, een divisie van S&P Global, Inc., en/of zijn gelieerde ondernemingen. Alle rechten voorbehouden. Gedeeltelijke of gehele herdistributie of reproductie zonder schriftelijke toestemming van S&P Dow Jones Indices LLC is verboden. Ga naar www.spdji.com voor meer informatie over de indices van S&P Dow Jones Indices LLC. S&P® is een gedeponeerd handelsmerk van S&P Global en Dow Jones® is een gedeponeerd handelsmerk van Dow Jones Trademark Holdings LLC. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, de aan hen gelieerde ondernemingen, noch hun externe licentieverleners verstrekken expliciete of impliciete garanties of waarborgen over de mogelijkheid van een index om de beleggingscategorie of marktsector die ze worden geacht te vertegenwoordigen, nauwkeurig weer te geven. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, hun gelieerde ondernemingen noch hun externe licentieverleners zijn op enigerlei wijze aansprakelijk voor fouten, weglatingen of onderbrekingen van enige index of van de daarin opgenomen gegevens. S&P 500® Index: bestaat uit 500 populaire algemene aandelen en weerspiegelt de belangrijkste sectoren van de Amerikaanse economie. De Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM bestaat uit ten miste 40 Amerikaanse bedrijven die door Morningstar zijn aangemerkt als aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven met duurzame competitieve voordelen. Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico’s met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen. Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck. © VanEck (Europe) GmbH
