FlatexDeGiro verdient alleen aan de rente

FlatexDeGiro profiteert volop van de hogere rente. De broker is één van de weinige brokers die de ontvangen rente op uitstaande tegoeden niet doorgeeft.

Dat leverde afgelopen kwartaal 38 miljoen euro aan rente-opbrengsten op. Flatex gebruikt een deel van het geld om klanten op margin te laten handelen en zet de rest, ongeveer 2.3 miljard euro, in kortetermijnrentecontracten.

Doordat eerder al bekend werd dat Flatex haar risicogewogen assets verminderde heeft het bedrijf minder kapitaal nodig, waardoor er een overschot is van ongeveer 100 miljoen euro. Flatex heeft een CET1 ratio van 27%.

De vraag is natuurlijk wat FDG gaat doen met die 100 miljoen. Zoals het bedrijf zelf zegt wil het dit geld inzetten voor commerciële doeleinden en voor het creëren van aandeelhouderswaarde.

Meer klanten krijgen het aanbod om op margin te handelen (met geleend geld) waardoor de rente-inkomsten nog verder zullen stijgen.

Met het creëren van aandeelhouderswaarde zou je kunnen denken aan een aandeleninkoopprogramma volgend jaar.

Handel is dood

De handel is in ieder geval niet goed. Flatex zag het aantal transacties afnemen met 9% maar wist wel een licht hogere omzet te genereren uit die handel, omdat de opbrengst per transactie omhoog ging.

Overigens gaat het verder commercieel wel goed bij FDG, het aantal klanten groeide dit jaar met 263.000 (77K in Q3) tot een totaal van 2.63 miljoen, een groei van 10% dit jaar.

De groei bij beursgenoteerde concurrenten is slechts 5% en dat terwijl FDG de marketinguitgaven omlaag heeft geschroefd naar 4.4 miljoen euro in Q3.

Merk op dat Flatex de rente-inkomsten bij de omzet optelt, bij Adyen bijvoorbeeld is de rente duidelijk buiten de eerste winstlijn gehouden. Hoe later in het jaar, hoe hoger de rente. In Q3 ontving Flatex 38,3 miljoen aan rente-inkomsten en dat zal in Q4 niet veel minder zijn.

Gratis geld inderdaad, maar wel afhankelijk van de rentestand en als de economie inzakt en de ECB de rente weer terugschroeft is dat ook zo weer weg.

Geen geld verdiend met kernactiviteiten

Het gaat uiteindelijk om de base case, het faciliteren van beurshandel aan de 2.63 miljoen klanten. Die zullen in beweging moeten komen om het aantal transacties weer te laten stijgen en daarvoor moet de beurs gaan bewegen.

Op dit moment, gezien de ebitda van 88 miljoen tegenover de rente-inkomsten van 97 miljoen, verdient FlatexDeGiro aan de kernactiviteiten dus helemaal niets, sterker nog, het kost geld.

Conclusie

Op dit moment is de hogere rente de reddende engel voor FlatexDeGiro. Het bedrijf is al aan het bezuinigen op marketing om de kosten onder controle te houden.

De rente mag een mooie bijkomstigheid zijn, het is tevens een risico; wanneer de economie verzwakt zal de ECB de rente weer naar beneden bijstellen en verdwijnen die inkomsten als sneeuw voor de zon.

Een terugkeer van de normale beurshandel is cruciaal en dat zal wel een keer gebeuren, maar momenteel is dat nog niet het geval. Q3 was wel ietsje beter dan Q2 (+5%) maar onvoldoende om de normale kosten goed te maken.

Rente meegerekend zal FDG zoals het er nu naar uitziet dit jaar zo’n 70-75 cent per aandeel verdienen. Dan is een k/w van 12 niet al te hoog, in ogenschouw nemend dat de beurshandel wel weer een keer zal aantrekken.

Afgewogen tegen de momenteel nog steeds hoge rente, verdient het bedrijf het voordeel van de twijfel. Verwacht geen wonderen, maar op deze koers, met de Bafin problemen achter de rug en een sterke klantengroei, zit er wel potentie in.